최근 보고서에 따르면 여성이 주도하는 스타트업은 전체 VC 투자의 3% 미만을 받습니다. 이에 대한 응답으로 많은 지도자들은 여성 투자자가 남성 투자자보다 여성 창업자에게 투자할 가능성이 더 높다는 연구 결과가 나왔기 때문에 여성이 벤처 자금 조달에 더 많이 참여하도록 옹호했습니다. 그러나 저자의 새로운 연구에 따르면 여성 투자자의 지원은 실제로 복합적인 축복일 수 있습니다. 여성 창업자가 추가 자금 조달을 더 어렵게 만들 수 있기 때문입니다. 2,000개 이상의 벤처 지원 스타트업을 분석한 결과, 저자는 1차 라운드에서 여성 VC로만 모집한 여성 주도 기업이 2차 라운드를 유치할 가능성이 2배 더 낮다는 사실을 발견했습니다. 이는 귀인 편향(attribution bias)으로 알려진 효과 때문입니다. 사람들은 여성 창업자가 남성 투자자로부터 자금을 받은 것을 보면 그녀가 유능하고 스타트업이 강하기 때문이라고 추측합니다. 그러나 같은 창업자에게 여성 투자자만 있는 경우 사람들은 그녀의 성공이 능력보다는 성별 때문이라고 생각할 가능성이 더 큽니다. 따라서 저자는 다른 여성으로부터 자본을 조달하는 데 확실히 이점이 있지만 여성 창업자는 장기적인 성공에 대한 위험을 고려해야 하며 처음부터 보다 다양한 캡 테이블을 보장하기 위해 할 수 있는 일을 해야 한다고 주장합니다.
궁극적으로 초기 단계의 벤처 캐피탈은 사람의 문제입니다. 사람들은 그들과 더 비슷하고, 그들처럼 보이고, 그들처럼 말하고, 같은 학교에 다니고, 같은 음식을 먹고, 같은 식당에 가고, 같은 와인을 마시고, 같은 컨트리 클럽에 가는 사람에게 내기를 걸기가 더 편합니다. , 이 모든 작은 것들. 그들은 노골적으로 인종 차별적이거나 노골적으로 차별적이지 않습니다. 단지 편안함일 뿐입니다. 궁극적으로 그것은 편안함입니다.
— 남성 투자자와의 인터뷰, 2015년 8월
벤처 캐피탈은 남자의 게임입니다. 여성은 벤처 지원 기업가와 VC 투자자 모두에서 크게 과소 대표되며, 여성이 설립한 회사는 모든 벤처 캐피탈 투자의 3% 미만을 받고 여성은 수표 발행인의 15% 미만을 차지합니다. 이것은 악순환입니다. VC가 “자신과 닮은 사람에게 베팅하는 것”이 더 편하다면, 대다수가 남성인 투자자가 남성이 이끄는 스타트업에 베팅할 가능성이 훨씬 높다는 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다.
이러한 실망스러운 통계에 대응하여 정책 입안자, 비즈니스 리더 및 투자자 그룹은 더 많은 여성이 벤처 자금 조달에 참여하도록 옹호했습니다. 이러한 노력의 이면에 있는 아이디어는 남성이 여성에게 투자하지 않는다면 여성이 스스로 투자할 것이며 궁극적으로 그렇지 않았다면 간과되었을 여성 인재에 대한 투자의 이점을 거둘 것이라는 것입니다.
언뜻 보기에 이 접근 방식은 의미가 있습니다. 연구에 따르면 여성 투자자는 실제로 남성 투자자보다 여성 기업가에게 투자할 가능성이 더 높습니다. 그러나 우리의 최근 연구에 따르면 여성 투자자의 지원은 복합적인 축복일 수 있습니다. 실제로 여성 창업자가 추가 자금 조달을 더 어렵게 만들 수 있기 때문입니다.
우리는 미국에서 2,000개 이상의 벤처 지원 회사를 분석한 결과 첫 번째 라운드에서 여성 VC 파트너로부터만 VC 자금을 조달한 여성 주도 기업이 첫 번째 라운드에 남성 파트너가 포함된 회사보다 결국 투자를 유치할 가능성이 2배 더 적다는 사실을 발견했습니다. 두 번째 라운드. 초기 자금 조달 라운드의 규모, 산업, 지리적 위치 또는 투자자의 명성에 관계없이 여성 창업자들은 첫 번째 라운드에 여성만 포함된 경우 두 번째 라운드를 마감할 가능성이 지속적으로 낮았습니다. 반대로, 남성 주도 기업의 경우 1차 투자자의 성별은 미래 투자 유치 능력에 영향을 미치지 않았습니다.
무엇이 이러한 불균형을 초래합니까? 이를 알아보기 위해 우리는 200명이 넘는 MBA 학생과 투자자에게 “Laura” 또는 “David”가 내레이션을 맡은 가상의 스타트업 피치를 시청하도록 요청한 실험을 수행했습니다. 참가자의 절반은 스타트업이 이미 “John”이라는 투자자로부터 자금을 받았다는 말을 들었고, 나머지 절반은 “Katherine”으로부터 자금을 받았다는 말을 들었다는 점을 제외하고 프레젠테이션 자체는 동일했습니다. 그런 다음 참가자들에게 피치의 품질과 창립자의 역량을 평가하도록 했습니다.
예상대로 Laura가 내레이션을 맡았고 John이 자금을 지원했을 때 그녀는 David만큼 높은 평가를 받았습니다. 그러나 Laura의 자금이 Katherine에서 나왔을 때 남녀 참가자 모두 피치를 덜 호의적으로 평가하고 Laura를 덜 유능하다고 평가했습니다.
이것은 심리학자들이 귀인 편향(attribution bias)이라고 부르는 효과 때문입니다. 외부 요인보다는 누군가의 정체성이나 성격이 자신이 처한 상황에 책임이 있다고 가정하는 경향입니다. 사람들은 여성 창업자에게 남성 투자자가 있는 것을 보면 그녀는 유능하고 그녀의 시작이 강하기 때문에 그의 투자를 받았을 것입니다. 그러나 사람들은 여성 창업자에게 여성 투자자가 있는 것을 볼 때 그녀의 투자 성공을 그녀의 능력보다는 성별로 돌립니다. 결과적으로 새로운 잠재 투자자들은 여성 창업자가 실제 자격과 상관없이 여성 투자자의 지원만 받았다는 것을 알게 되면 그 여성 창업자가 덜 유능하다고 가정합니다.
흥미롭게도, 연구 결과 차별 철폐 조치와 관련하여 유사한 효과가 확인되었습니다. 사람들은 여성 직원이 차별 철폐 조치 고용자라는 말을 들었을 때 여성 직원이 차별 철폐 조치 고용인이 아닌 동등한 자격을 갖춘 남성이나 여성보다 덜 유능하다고 인식합니다. 두 명의 여성이 객관적으로 동일한 수준의 능력을 가지고 있더라도 한 사람이 차별 철폐 조치 프로그램의 일부로 고용되었다는 사실만으로도 그녀의 능력이 떨어지는 것처럼 보일 수 있습니다.
그렇다면 이것은 자본을 늘리려는 여성 창업자들에게 무엇을 의미할까요?
우리는 여성이 다른 여성으로부터 자본을 조달해서는 안 된다고 제안하는 것이 아닙니다. 여성 투자자는 여성 창업자에게 더 잘 반응하고 그들의 잠재력을 더 잘 볼 수 있습니다. 여성 간의 네트워킹은 또한 더 편안하고 부담이 덜할 수 있으며, 여성 창업자는 여성 VC와 신뢰할 수 있는 멘토 관계를 구축할 가능성이 더 높을 수 있으며, 이는 두 사람 모두에게 상당한 장기적 이점을 가져올 수 있습니다.
그러나 이는 스타트업의 장기적인 성공에 있어 위험한 전략이 될 수 있습니다. 여전히 여성 투자자는 극소수이며, 위험도가 높고 투자 금액이 적은 초기 투자에 집중하는 펀드에 집중되는 경향이 있습니다. 오늘날 여성 VC는 규모가 커져도 여성이 이끄는 기업에 계속 투자할 만큼 충분한 자산을 통제하지 못합니다. 이것은 여성 창업자가 성장하기 위해 궁극적으로 남성 투자자를 끌어들여야 한다는 것을 의미합니다. 그리고 당신이 여성이라면 처음부터 남성으로부터 최소한 어느 정도 자본을 조달한다면 훨씬 더 쉽게 할 수 있다는 연구 결과가 있습니다. 한 여성 설립자로서 우리는 다음과 같이 말했습니다.
분명히 문제가 있다고 생각합니다. 당신이 여성 투자자의 지원을 받는 여성 기업가이고 더 많은 자본을 얻고 싶은데 이제 테이블 주위에 있는 유일한 사람은 이 두 여성뿐입니다. 마치 어려운 일을 먼저 하고 몇 명의 남자를 데려오고 싶을 것입니다.
물론 모든 제도적 불평등과 마찬가지로 편향을 해결하고 창업자들이 공정하게 평가되도록 하는 것은 이미 권력을 잡은 사람들에게 있습니다. 특히 VC는 투자 기회를 평가하는 방법을 재고하고 암묵적인 편향이 아닌 비즈니스 지표가 초기 자금 조달 결정을 안내하도록 보장할 책임이 있습니다.
그러나 오늘날의 불완전한 세상에서 자금 조달에 직면한 여성 창업자들을 위해 우리의 연구는 더 넓은 그물을 던지고 첫 번째 라운드에서 다양한 VC 팀을 모집하려고 시도하는 추가 노력을 기울일 가치가 있다고 제안합니다. 실제로, 미래의 기금 모금에 미치는 영향을 넘어, 이전 연구에 따르면 혼성 연합이 양성 평등을 옹호하는 데 있어서 단일 성별 연합을 능가하는 경향이 있습니다. 여성 창업자가 여성 VC를 더 쉽게 유치하고 이러한 관계에서 더 많은 혜택을 얻을 수 있는 정당한 이유가 있지만 캡 테이블에 대한 다양한 관점을 보장함으로써 얻을 수 있는 것도 많습니다.
마찬가지로 VC 회사는 여성 투자자가 여성 기업가를 식별하고 옹호하도록 장려할 수 있지만(아마도 여성이 주도하는 신생 기업을 지원하려는 욕구에서 비롯된 것일 수도 있음) 이러한 책임이 여성 VC의 어깨에만 맡겨져서는 안 됩니다. 궁극적으로 남성 VC가 여성 VC와 협력하여 여성이 주도하는 스타트업을 적극적으로 지원하고 차세대 유니콘이 좀 더 균형을 이룰 수 있도록 최선을 다한다면 투자자와 창업자 모두에게 도움이 될 것입니다.